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　　万通液压(830839)投资要点：事务：25Q1实现营收1。67亿元(yoy+18%/qoq-10%)，归母净利润3382。47万元(yoy+61%/qoq+2%)，扣非归母净利润3301。50万元(yoy+70%/qoq+2%)，收入端延续不变增加，利润端超预期。从费用端来看，办理费用率2。57%(yoy-0。59pcts/qoq-0。71pcts），费用端节制适当。液压油缸“小巨人”，工程机械等下逛恢复，油气弹簧等新产物不竭扩展。公司营业涵盖液压产物的研发、设想、出产和发卖，次要产物包罗自卸车公用油缸、机械配备用缸和油气弹簧，普遍使用于汽车、能源采掘设备、工程机械及JG配备等范畴，取三一集团、徐工集团、中联沉科等行业龙头企业成立了持久合做关系。25Q1公司产物布局高端化叠加原材料价钱下降以及成本无效管控拉升毛利率，25Q1实现毛利率30。62%(yoy+5。93pcts/qoq+0。77pcts），从而带动公司25Q1实现净利率20。31%(yoy+5。45pcts/qoq+2。41pcts）。我们认为，正在工程机械行业稳步苏醒以及煤炭采掘行业向智能化取洁净化转型深化的布景下，公司根基盘营业无望送来增量需求；跟着油气弹簧产物市场承认度逐渐提高，全油气吊挂系统整车配套发卖及无人驾驶新能源矿卡配套发卖数量存正在添加预期，油气弹簧营业收入无望连结高增加趋向。向特定对象刊行可转换公司债券申请获受理，取盘古智能计谋合做拓宽营业维度。公司本次可转债拟刊行数量不跨越150万张，拟刊行总额不跨越1。5亿元。此中，盘古智能拟以现金体例认购本次可转债金额不低于1。2亿元。盘古智能次要产物为集中润滑系统和液压系统的研发、出产和发卖，风电液压变桨系统，次要使用于风力发电范畴。公司研究开辟的高端液压油缸产物能够适配盘古智能研制的风电范畴液压系统，帮推公司进入风电等全新市场范畴。我们认为，万通液压通过取盘古智能正在多个维度展开深化合做，无望持续拓宽营业笼盖范畴，提拔分析合作能力。多个JP研发项目成功结项，铆接机械人用丝杠项目和深海科技方面项目取得阶段进展。公司已取得A类JG承制认证资历，多个JP研发项目根基实现研发方针，成功结项。公司将不竭向电动化、系统化、伺服节制范畴成长，这些研发项目承担着公司转型升级的计谋使命，一旦取得本色性冲破，将极大程度上丰硕公司的产物管线，而且将打破公司目前正在液压元件范畴的单一结构，由液压做动到伺服电动、机电液一体化的全面结构。此外，2024年公司环绕铆接机械人用滚柱丝杠副手艺等项目展开研发，旨正在控制滚柱丝杠副的优化设想、热处置及出产工艺等手艺方针，进而提拔公司细密加工能力，拓展产物线，为公司正在工业从动化等范畴成长做响应的手艺储蓄，提高合作能力。目前，该项目已取得必然进展。此外，公司前期针对高端海洋配备绿色曲驱液压手艺及财产化项目、海洋工程配备液压系统制制项目、海上钻井平台公用液压油缸项目、舰船转叶舵机用复式液压摆动缸环节手艺及财产化项目、3000米深海平台公用液压缸研发及财产化项目展开了研发，具有相关手艺储蓄，目前尚未构成批量订单，一旦有市场需求即能够敏捷响应。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为1。41/1。86/2。21亿元，对应EPS别离为1。18/1。56/1。85元/股，当前股价对应的PE别离为31。2/23。7/19。9倍。公司正在深耕汽车、能源采掘配备、工程机械、JG四大范畴的同时，并电动缸（丝杠）市场及手艺前沿，不竭摸索推进工业从动化、机械人范畴，持续开辟新手艺、新产物和新市场。此外，取盘古智能合做无望打开风电市场范畴。正在此布景下，我们认为公司业绩无望持续向好，维持“增持”评级。风险提醒：原材料价钱波动的风险、手艺更新和产物开辟风险、市场所作加剧风险。

　　华源证券股份无限公司赵昊，万枭近期对万通液压进行研究并发布了研究演讲《2025Q1业绩超预期，积极摸索机械人、深海科技、风电等新范畴使用》，赐与万通液压增持评级。